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大豆市场的选择不需要理由三20040616【消息】布惊草

农丁农业网 2020-11-16 21:01:52

大豆市场的选择不需要理由(三) 2004-06-16

七大连交易所注册仓单对大豆市场价格的影响  409收盘价和注册仓单叠加图(图七)411收盘价和注册仓单叠加图(图八)说明:  1)图七和图八的注册仓单数据来源于大连交易所的数据。  2)409和411大豆的收盘价数据来源于世华公司的数据系统。  图七、图八内容分析:  1)从图七、图八和注册仓单的叠加情况来看,注册仓单的峰值并没有同步出现在价格的峰值。图表上面的注册仓单只是在价格峰值的附近出现不甚明显的增加,真正出现注册仓单的大幅增加是在"5。1"开盘以后,这种情况令人费解,如果是今年1、2季度大豆供应很宽松的话,那么仓单的增加应该出现在价格的峰值附近,而不是在"5。1"节以后,这说明国内市场在大豆高价区域,能够注册成仓单的有效市场流通量并不没有超出以往的历史范围。  2)对价格大幅下跌后,连续出现注册仓单增加现象的背后行为,似乎更像现货商的做法,当然也不排除前期在高位抛空大豆的投机资金组织的仓单,在节后开始陆续注册,但价格下跌以后已经完全没有再注册仓单的必要,作为投机资金来讲逻辑上讲不通,除非这批组织的大豆在现货市场的销售,远不如在交易所抛售更为简单直接,如果单就这个意义上讲,国内市场的需求情况也就可见一斑了。  3)截至5月21日注册仓单的数量在25000张上下,总量上面开始出现高于今年前三个月交割量的任何一个月份,当然在5月真正交割的数量也许会高于25000张,但就交割量而言,在连续出现低交割量的情况以后,5月份恢复到2。5万张的交割,除了季节性因素外,说明市场的交投兴趣开始出现一定恢复,相信注册仓单的增加情况,在今年的7月大豆上面也不会出现和以往相比太明显的变化,至于9月大豆是否能够有所改变,则受到今年的播种情况和进口方面的影响,目前仍然需要观察。  推论:  针对注册仓单的情况,从图表的内容可以判断,仓单对价格的影响在这一轮的价格运动中表现的不明显,甚至不是价格的压力;从仓单总量来讲,往年5月份开始的季节性特征依然没有改变;就目前而言,未来仓单的变化是否能够构成对价格的心理影响,并未出现某些信号或者相关的迹象。当然现在的这种情况,也并不意味着需求的真实性已经受到了怀疑,但市场机制的启动仍然需要时间。  八豆粕和大豆的价差比较  411大豆和409豆粕的价差图(图九)说明:  1)图九411大豆和409豆粕的价格数据来源于大连交易所。  2)价差图是由411大豆减409豆粕得出。  3)由于2004年前的411大豆和409豆粕缺乏代表性,因此主要比较04年以后的价差情况。  图九内容分析:  1)整个图九的价差情况,以250元的价差为基准可以分为上下两部分。04年以前,价差相对处于较大的情况,在进入04年以后由于豆粕价格的启动,造成价差的急剧下降甚至出现了倒价差的情况,但在进入今年4月份以后,当大豆的价格从高点开始回落时,两者的价差又开始放大,再次逼近250元左右的分水岭。  2)从价差图的来源可以知道,价差的缩小是因为大豆涨幅小于豆粕或者大豆的跌幅大于豆粕;价差的扩大则正好相反;由于大豆、豆粕分属上下游产品,因此在影响价格的方面,受同质性因素的干扰较高,但如果两个品种的价格和价格差,超出了国内目前行业的市场承受能力或产业内的利润分配平衡,那么结构性的失调,会导致价格向相反的方向运动,以维系和恢复这种局面的继续平衡,因此从价差曲线的运动来讲长期的处于高位和低位,都是缺乏市场比价基础的,也不符合产业之间总体社会利润平衡,但单就局部而言,价差出现低位或高位的徘徊,正是市场对产业利润重新分配的开始,当然这也给投资者提供了一些市场机会。  推论:  就目前的价差而言,上个月我曾经讲过先下后上,现在我看,接下来的时间冲高回落的概率可能更高一点。当市场还不能接受现实甚至抛弃现实的时候,上下游品种之间的价差不应该出现急剧的扩张,所以冲高回落,再下再上的轨迹可能比较符合未来的市场。  九CBOT市场的基金头寸对价格的影响  2003年4月至今的CBOT市场基金净多头寸和CBOT价格叠加图(图十)说明:  1)基金净多头寸的数据来源于道琼斯公司的公布数据。  2)CBOT的价格数据来自于CBOT市场。  图十内容分析:  1)对于CBOT市场基金对价格的影响,这里就不再展开了。  2)主要需要关注的是基金净多头寸的数量,上个月的报告中我曾经讲过,在当时的价格情况下基金不会建仓只可能减仓;同时在上个月的报告中也提到,从历史数据观察,CBOT市场的基金数量在低于2万张以下时,通常价格形成底部或发生反弹的概率比较高。正是因为基金的进出足以影响市场的价格变化,因此当市场中基金的净多持仓低于2万手以下的时候,机会出现的时间可能正在逐步的靠近。  3)就目前CBOT基金的持仓情况看,CBOT市场的价格并不会就此出现停止的迹象。  推论:  我们除了继续严密跟踪基金的动向以外,别无他法。不过市场的动向正在告诉我们,时间正在慢慢的逼近,对于CBOT市场基金净多头寸对价格的影响,在上期中已经提到过,这里就不再叙述了。  十一市场内多空持仓对期货价格的影响  2004年1月1日至今409大豆和前30位多空持仓的叠加图(图十一)说明:  1)以上多空持仓数据源于大连交易所。  2)409价格数据来源于世华公司。  3)红线代表多头持仓,蓝线代表空头持仓,黑线为409大豆收盘价线。  4)由于电脑版面的原因,5月8日以后持仓数据的下方时间无法显示。  图十一内容分析:  1)对于这轮大豆价格的涨跌运动,更多的显示出和资金的紧密性,持仓曲线和价格曲线如此紧密粘合的,以往历史也不多。  2)在前期的上涨过程中,多头持仓迅速超过空头持仓,并在价格达到顶峰前的多空持仓的差额达到最大;但在随后的时间,这种差额迅速下降,同时价格也快速开始下跌,多头资金的主动撤退是这轮价格下跌趋势形成的直接导火索。  3)在价格处于3700附近的时候,多空双方的持仓急剧下降。一来价格快速下跌以后,需要释放能量,同时后来交易所的风险总量控制也对市场持仓的减少起到了一定的作用。  4)在节后,当价格处于3400附近的时候,409大豆的持仓再次出现了一些小幅增加,这种持仓的增加也是后市价格继续下跌的主要动力,当市场本身开始出现认同的时候,"墙倒众人推"的事情是市场最普遍的反应。  推论:  由于今年大豆价格的波动和资金面的联系相当紧密,因此未来价格是否能够出现变化,也离不开资金的充分介入。就目前的持仓情况看,409大豆的持仓在交割前应该还会出现减少,但不会在短期内改变市场价格的运行本质。目前411的持仓表现也不甚理想,合约之间的过渡以及市场总体的能量,都缺乏对趋势转变的有效性,相信只有在忍受了一段时间的孤独以后,市场才会得到资金的追捧。  十二2004年下半年大豆后市的推断  1.目前大连大豆和豆粕的价格走势依然没有得到有效和彻底的改变,前期主导价格的因素依然在起作用,价格的有效启稳位置和时间可能在6月份出现。  2.从各种影响因素来讲,供需基本面的变化在下半年主要体现在进口大豆的数量和下游产业的需求启动,当然还要观察以下今年新大豆的收购价情况,但能直接引发期货市场未来价格的是大豆市场的资金问题,自从2003年大豆价格完成3500的目标以后,大豆市场的资金一直处于相对减少的状况,这从持仓上就可以清楚的得到验证。如果该品种在6月份以后依然没有出现持仓有效增加的现象,那么价格的有效性及市场的活跃度、以及良好的流通性,都有可能出现一定程度的下降,这对市场未来的发展带有一定的负面影响。  3.对于501、505的未来成长性,我个人表示强烈的关注。在未来的半年内,411和501合约能否完成彻底有效的过渡,是下半年大豆市场价格趋势大小的重要判断标准。  4.就基本供需情况来讲,矛盾并不在大豆本身,而是在国内大豆产业上下游平均利润的分配问题,就深层次的意义而言,进口大豆对期货市场价格的影响充其量只是一个配角。至于定价权威的问题,那不是一两年能解决的,也不是某个同盟就具备决定权的。对这些方面,国内几家大型压榨企业、进口代理商和咨询机构等,如三九集团、东海粮油、上海来宝、黄海粮油、上海汇易咨询及广东中谷粮油等,都对CBOT市场的价格是否受到美国农业部报告以及基金的操控表达了不同的意见,其实我看问题的核心在于国内大豆产品的定价基础,本身就存在一定的缺失因素和有待完善的地方,国内产业规模的比例失调,以及市场门槛的高低和产业内的半垄断性,都是对未来大豆产品系列阶段性价格波动的中长期、基础性影响因素,对于这种因素的长期存在,才是我们真正要深表关注的。  5.就市场波动特征而言,农产品价格的变化有其自身刚性和价格弹性不足的特点,滞后性和反复性在价格低位区域似乎一直存在着;但如果价格季节性变化的特征,能够得到其他因素的共振,那么中期的机会也许就出现在不远的时间。  6.资金的力量在价格处于低位区域的时候,往往要超过其他市场波动的影响力量(如美元汇率);但当价格处于相对高位的时候,哪怕任何一个小小的刺激都足以引发一场灾难;因此在未来的时间,需要投资者认清市场价格的相对性,放弃对以往历史的怀念和无意义的比较,抓住市场的中线机会特征和本质,以长远的眼光和投资的心态进行波段性投机的交易。

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