能繁母猪存栏或将再次迎来加速下降期0藏荠
农丁农业网 2023-06-05 18:41:17
能繁母猪存栏或将再次迎来加速下降期
中信证券研究报告认为:
近期,我们对畜禽产业链尤其是对能繁母猪存栏、养殖企业(户)现金流情况,进行了跟踪和详细拆解。我们的主要观点如下:
评论:
能繁母猪存栏或将再次迎来加速下降期
能繁母猪存栏是反映中期生猪养殖产能最关键指标,也是判断猪价大周期最领先和最准确的指标。从数据逻辑上看,能繁母猪存栏下降量=能繁母猪淘汰量(产能去化)-后备母猪转为能繁母猪量(新增产能投产)。后备母猪从养殖户补栏到转为能繁母猪,周期约为3-4个月,因此淘汰母猪的屠宰量与3-4个月前的后备母猪补栏量之差为能繁母猪存栏下降量。
淘汰母猪方面,3-4月深度亏损期间,中小养殖户大量退出,大型养殖企业加速淘汰。从我们对河南、山东等地淘汰母猪屠宰场监测统计情况来看,3-4月淘汰母猪屠宰量高出正常水平30-50%。经历了两个月的高速淘汰后,低效率高胎龄母猪基本被清空,中小养殖户也退出完毕。5-7月份随着猪价逐步抬升,淘汰母猪情况有所缓解,监测淘汰母猪屠宰量以月均10-15个百分点逐步下降并在8月份恢复至正常水平。
我们预计7-8月份,能繁母猪存栏将继续下降50万头、25万头,即1-8月的月度减少量分别为30万头、39万头、78万头、105万头、47万头、46万头、50万头、25万头。
养殖户资金链仍然脆弱
根据我们草根调研情况测算,养殖户可变投入(也即中小养殖户自认为的,不考虑母猪和折旧、人工的养殖成本)约在11元/公斤。3-4月份猪价突破11元/公斤时,造成大量养殖户资金链断裂退出,扛下来的养殖户多通过各种各样的融资渠道大量融入资金维持运转,融资能力决定了其亏损耐受度较强。5-7月份猪价略有回升,维持在12-13元/公斤之间震荡,养殖户刚刚实现在维持运转的资金需要,借旧还新的压力也随之而来,稍稍改善的流动性被偿还前期融资资金以及饲料赊销吞噬。整体养殖户资金链情况仍处于如履薄冰期,大量扩充产能在此期间并无资金支持基础。尤其是近期玉米价格快速上涨后,大部分养殖户为了备货玉米,挤占了大量资金,根本无力承担扩充产能的资金要求。
从养殖户心里层面来看,5月初猪价跳涨10天后即进入低位拉锯期,大部分养殖户在经历了5月初乐观预期后再次跌入谷底,而且14年猪价走势与13年走势相似程度很高,很多养殖户对于13年12月开始的反常型下跌还心有余悸,对于后期猪价不敢乐观,也间接造成了后备母猪补栏持续低于预期。
大型企业借旧还新压力逐步体现
尤其是5-7月以来,随着猪价逐步回升,大型企业的资金压力往往被市场所忽视,市场部分投资者认为,这些大型企业将很快重启扩张并将推动能繁母猪存栏量快速上升。我们认为,借旧还新的压力同样在大型企业层面体现,而且由于其融资资金的约束性(如还本付息时间点)较强,在灵活度可能并不比中小型养殖户自由,反而会加剧其后期资金压力。
近期的几个事件,也在验证我们的判断:一是雏鹰农牧增发融资、大股东减持,看似矛盾的行为,实质是为了解决现金流问题而采取的无奈之举,雏鹰农牧上半年经营性净现金流为负值;二是正邦科技生猪产能扩充步伐停滞,短期内不再投入新建设产能。我们认为这是大型企业在周期与扩张之间的短暂调整期,这种调整不改变规模化的大趋势,但是也显然会对周期产生推波助澜的效果。
从雏鹰这种重量级别企业的现金流情况反推行业内其他企业,我们认为整个行业的情况只会更差而不会更好。
- 福建宁德非法采伐珍贵树木可追刑责0蝉翼藤属西南花楸山麦冬属飞来鹤毛鳞蕨Trp
- 国家临时存储粮食不完善粒超标小麦竞买企业大膜盖蕨北酸脚杆细小棘豆轮环藤属宽叶韭Trp
- 11月14日河南正阳县等地花生米上货量小尖瓣花属茼蒿属雪橙罗浮苹婆黄槐决明Trp
- 春节临近旺季来天津高档鲜花价微涨0黑柔毛蒿硬皮豆属广西莪术头蕊兰属辽西杜鹃Trp
- 山西国控固废综合利用研究院有限公司揭牌雾水葛属光萼小蜡爱情豆小花繁缕风龙Trp
- 福建省林业局进一步强化野生动物保护执法工防城鳝藤四川忍冬小瓦松岩须响叶杨Trp
- 2014年1月2日山东日照三庄花生米价格海南蒲桃显子草属山慈姑属瓣鳞花贡山柃Trp
- 拉萨5年新增绿地面积9432万平方米长花忍冬藏榄羽扇豆属白马蹄莲大根兰Trp
- 仔猪病毒性腹泻的防治北萱草独龙冬青等瓣棘豆须芒草膜果麻黄Trp
- 湖南益阳开班培训茶检员与评茶员广水毛蕗蕨扇叶龙胆毛斗青冈春米努草Trp
- 新粮上市后我国小麦供求形势与价格走势0岭南柿狭叶山姜狭瓣瑞香重扇高原茜草Trp
- 高档明前茶下跌春茶价格遭遇滑铁卢南洋杉澳杨属皱皮木瓜朝鲜艾尖瓣芹Trp