鸡蛋秋季补栏逐渐开产远月有望承压下跌蓍叶茴芹

鸡蛋：秋季补栏逐渐开产远月有望承压下跌

在双节备货行情结束之后，市场的关注点重新聚焦到供应端，在产蛋鸡存栏量持续增长，饲料成本低廉致使老鸡淘汰放缓，销区价格再度开启漫漫熊途，蛋价高位回落，直到10月中下旬到达最低点3.1元/斤。2015年蛋鸡养殖暴利不再，在原料成本逐渐走低，疫情受控，但国民消费下滑的综合环境下，蛋价弱势下行。目前关注春节备货和销区的运输情况，但未来补栏育雏鸡集中开产后远月蛋价有望下行。　　　　蛋鸡饲养低成本时代来临　　2015年农产品受充裕供应影响普遍下跌，其中玉米从每吨2500元以上大幅下跌至1800元左右，豆粕价格从2900元每吨下跌至近期2500元每吨。在蛋鸡饲料的占比中玉米占比61%，豆菜粕占比共计24-26%.饲料成本下跌导致蛋鸡饲料价格从1.32每斤下跌至目前的1元每斤，下降幅度达24.2%.从饲料价格上，通过计算可以推导出鸡蛋的流动成本。在产蛋鸡每天饲料的进食量在110-130克，高产中的蛋鸡产蛋率在80%左右，每一枚鸡蛋的重量约60克。由此可以大概推算出每斤鸡蛋的饲养成本在2.3元附近。较之于目前销区3.7-3.8元每斤的销售价格，蛋价偏高，并且短期老鸡淘汰较少。　　图表1：蛋鸡饲料价格计算（元）　　 　　数据来源：中信建投农产品期货研究　　　　以销定产扼制蛋价大幅波动　　在养殖业向环保型养殖过渡的大方向下，中小养殖户的市场份额将有望持续缩小。未来鸡蛋产能的情况主要有大型养殖企业（10万只以上）主导.跟风上苗补栏的养殖策略会被大型养殖企业摒弃，以销定产，即根据市场销量的占有率去调节养殖生产，这个思路会被市场认同，因为行业的周期性特点决定了大企业补栏更需要去谨慎面对，产业链一旦扩展很难像零散养殖户那样收缩自如。如此，未来蛋价的供需间不平衡的程度将受到限制，蛋价的波动率在产业升级的背景下有望缩小。　　　向鸡龄结构索要趋势　　自2015年3月份以来参考数据信息，全国蛋鸡养殖中育雏鸡的每月新增量都出现了比较明显的放大，并且较大幅度的超过2014年同期水平。其中，我们关注到4,5,6月份育雏鸡的补栏数量大幅增加，总量接近2.6亿只，这部分的补栏应当引起重视。2015年的春季末的补栏育雏鸡是目前和未来4个月高产蛋鸡的主力，并且这部分的增量较之于2014年同期的育雏增量接近20%左右的上涨。如此主要有两点结论，其一2015年春秋两季的补栏量都较大幅度高于2014年同期，2016年3月之后需求低谷时期的鸡蛋价格承压明显。其二，2016年10月之后将会有2.6亿只的老鸡面临淘汰，明年年底蛋价走势会有较强的支撑。　　分析目前的鸡龄结构，11月份180-270日龄的蛋鸡占比最大，接近24%。老鸡的日龄按500天做划分，这部分目前占比最大的蛋鸡将在2016年5月下旬开始会逐渐被淘汰，通过预计产蛋高峰，我们预计明年鸡蛋供应最大时间点在4-5月份，而6月开始蛋价将逐渐受到供应端收缩的提振支撑，进入上行通道。　　图表2：2015年育雏鸡每月补栏情况 图表3：截止2015年11月全国蛋鸡鸡龄结构　　 　　数据来源：芝华数据 中信建投农产品期货研究　　　　2016年季节性波动统计预测　　蛋鸡的消费呈现比较明显的季节性特征，在春节和中秋国庆一般是消费的高峰阶段，其中9月份除双节之外，学生新学期开学学校食堂的备货也能相当程度的刺激鸡蛋消费，因此蛋价的年内高点出现位置常在9月份前后。而5，6月份长期是需求低迷的时期，同时往年秋季补栏的育雏鸡刚开始进入产蛋高峰，供应过剩的不平衡局面相对严重，长期也是低位蛋价出现的时间点.根据对前十年鸡蛋价格波动的统计规律的模型计算，我们预计2016年重要的蛋价极值点分别是：春节前的高点日期1月17日，节后蛋价低点日期4月2日，中秋前高点日期9月3日，中秋后的低位日期11月5日。　　图表4：近10年鸡蛋价格季节性波动规律　　　　数据来源：中信建投农产品期货研究　　　　图表5：近10年鸡蛋价格季节性规律模型预测　　　　数据来源：中信建投农产品期货研究　　　　供需推演未来蛋价走势　 　　2016年开始，高龄蛋鸡将逐渐淘汰，而前期补栏蛋鸡也即将开产，在产蛋鸡的数量变化是分析的一大重点要素。且从当前的鸡龄结构上看，高龄鸡占比在10%左右，而在蛋鸡开产从育雏开始需至少4个月。 7,8月份天气炎热，养殖户的新增补栏量应当相对减少。从目前我们掌握的信息上看，7月份育雏鸡补栏量较6月份大幅下降近15%，8月育雏鸡补栏量小幅回升，环比上涨3.7%，8月后备鸡环比增加5.03%。如此1月份的在产蛋鸡数量，将由于老鸡淘汰数量多于新开产的蛋鸡数量而出现小幅的减少。因此整体在产蛋鸡存栏量环比仍处于下降趋势，预计12月月底在产蛋鸡存栏量环比下降10%左右，另外冬季运输受天气影响，也比较容易出现阶段性的供应紧张。　　那么2016年一月上半月价格将受到相对的供应偏紧，叠加春节的备货高峰将至，在1月中旬时候，鸡蛋价格有望达到2016年年前的峰值，预计在3.9-4.1元每斤。但是中旬开始农民工返乡、学生放假，需求大幅减少，蛋价开始高位回落，1月下旬蛋价基本维持在3.6-3.7元左右。　　　后市展望　　在2015年度并没有出现比较明显疫情的背景之下，现有的蛋鸡存栏比较大而且在2016年上半年会持续存在。目前随着养殖成本大幅下跌，蛋鸡养殖进入了低成本时代，供应端只要蛋价维持正常波动，老鸡将推迟淘汰，而通过前文的分析，2015年秋季发生的较大规模补栏的蛋鸡将逐步在2016年的3-4月份进入高产期，供应的过剩导致的不平衡现象会进一步的恶化。直到2016年6月开始，大规模的在产蛋鸡进入老龄阶段，届时鸡蛋价格有望出现较大强度的反弹。2016年底会有望出现第二次高密度的蛋鸡淘汰，也将支撑蛋价。合约上1605偏弱，1609较强，在1月春节备货行情的高位布局1605空单，在四月份低价时期做1609多单布局。跨月套利上关注多09空05策略。

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